内容提要:本文构建了一个产品从低端到高端分布的Hotelling 模型，以探讨我国低
端下游企业进行跨国垂直并购的时机选择和决定因素。研究表明，垂直并购国外高端上
游企业能实现扩大市场份额、提升产品定位的双重效能。海外市场需求环境对低端下游
企业拓展战略起关键性作用。在正常需求条件下，与直接出口及先并购国内上游企业再
出口两种模式相比，跨国垂直并购并非最优选择。在遭受负向需求冲击时，国外上游企业
生产成本的大幅上升以及国外下游竞争对手品牌价值的下降给跨国垂直并购带来了契
机，此时在技术密集度较高的上游产业进行跨国垂直并购成为国内低端下游企业的最优
选择。如果并购能实现足够大的品牌价值效应，还会改善被并购企业所在国的社会福利
水平。
关键词:跨国垂直并购技术密集度负向需求冲击
